内容提要

2020年以来人民币兑美元曾一度走贬至7.13但随后峰回路转并一路走升至10月初大幅度升值再到克日已确立了较为显着的双向颠簸中升值趋势。

内容提要

2020年以来人民币兑美元曾一度走贬至7.13但随后峰回路转并一路走升至10月初大幅度升值再到克日已确立了较为显着的双向颠簸中升值趋势。在全球大变局下美元可能恒久走弱同时中国国际收支保持“双顺差”格式这两者配合对人民币升值形成了推力。然而过快升值对于我国的收支口和金融稳定都市带来较大不确定性钱币政府可能出台政策举行市场化的调控多空气力也在动态博弈对人民币单边升值举行制约。

所以综合思量未来一个时期人民币还可能在双向颠簸中升值。

一、美元指数是影响人民币汇率的主要因素之一

美元指数是美元兑人民币的主要影响因素之一在某些阶段甚至是主导性因素。今年5-9月美元兑人民币走出了一波快速升值行情有市场看法认为人民币升值主要的原因是中国控制疫情得力、经济恢复较快推动了人民币的走强。

然而同一时期全球各主要钱币都对美元走出了一波升值行情。停止9月底美元指数相较于3月末下降了5.6%最高贬值曾到达6.9%；欧元兑美元相较于一季度末升值6.8%最高达8.2%；英镑升值4.6%最高达7.8%；加元升值5.7%最高达7.2%；澳元升值17%最高达20.2%；新西兰元升值11.7%最高达13.6%幅度都较大。

相比之下9月末人民币兑美元仅升值3.9%最高达4.6%为美元指数降幅的69.8%不到两者变更幅度并不匹配、差异较大这种差异直至8月底才开始有所收敛甚至泛起了加速收敛的迹象。“十一”后10月9日当天人民币单日升值1000多个基点。

如果说中国经济疫后快速恢复是主导近期人民币升值的主要因素那么经济恢复情况显着不如中国的欧洲、英国、加拿大、澳大利亚和新西兰其钱币兑美元汇率的升值幅度却大大凌驾人民币这与逻辑相悖。所以经济快速苏醒主导5月至9月人民币升值的看法并不能站住脚。

较为合理的解释是人民币针对于美元指数的走弱举行了一定幅度上的“补涨”。

影响人民币汇率颠簸的主要因素来自两个层面：“比力因素”和“绝对因素”。

“比力因素”指的是汇率的比力性质：钱币的比价。美元兑人民币是美元与人民币的币值比价汇率的升贬值幅度取决于两种钱币的相对强弱水平。

若美元强势人民币也强势但美元相较于人民币更强则美元兑人民币数值上升（人民币走贬）反之则反是。现阶段美元是全球最主要的国际钱币这决议了美元走势对人民币的影响要大于反过来人民币对美元的影响也就是说美元与人民币两种钱币之间的影响近乎是“美元单向影响人民币”。

“绝对因素”指的是中国自身经济生长、收支口和政策调整使得全球经济主体对于人民币的需求增减从而影响人民币汇率。“比力因素”和“绝对因素”这两种因素相互交织、配合作用于人民币的走势随着中国海内国际情况的变化在差别时期交替成为汇率走势的主导因素。

二、全球变局下美元可能恒久走弱

未来一个时期全球变局下美元可能恒久走弱从而对人民币走强形成了支撑。

做出美元可能恒久走弱判断的最主要原因在于美国经济全球重要性的下降。

首先美元在短期内另有一些努力因素支撑这使得美元并不会泛起突然性的、断崖式的走贬。虽然中恒久来看美元走弱已经确立但短期内一定还将有重复。这会作用于人民币汇率使得人民币的升值之路并不那么顺畅。

9月下旬、10月底至11月初美元小幅回升人民币相应走弱即是一个明证。

再则人民币升值对出口的负面作用有时滞这会发生两方面作用。

一方面未来中国的商业顺差可能因为人民币升值而被削弱从而降低对人民币升值的支撑力度；另一方面钱币政府担忧泛起升值损害出口进而影响实体经济的现象会在适当的时候选择合适的政策工具举行调控。

恒久来看美国经济的全球重要性赋予了美元关键国际钱币的光环美元相对强势又反哺了美国经济增长由此形成了相互增强的循环效应。美元指数很大水平上是美国经济变化的反映。

只管美国经济的全球占比和美元指数时有颠簸但有一个趋势却是比力明确的即随着美国经济的全球重要性在不停下降美元指数也成趋势性下行。美元的避险功效在全球面临不确定性时可能支撑美元指数的阶段性上行但却无法改变其整体运行趋势。

美国经济全球重要性之所以呈趋势性降低一方面原因是新兴市场国家经济快速生长另一方面是美国自身矛盾发作导致经济增长疲软。新冠疫情。

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